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ZFX山海证券:美债如何撼动金融市场?



  

 

  对于投资新手和小白,听到美债收益率,然后市场又怎样怎样(此处省略一万字),确实消化不来,摸不着头脑的问出为什么。先来个定义,美债收益率在金融市场的地位被视为「无风险」,什么都不用理,最安全、最有信用,总之不会赖皮。

  踏入2021年,美债收益率走势一直备受关注,共识大多是以美债10年期收益率为观察焦点。在美国经济有望强劲复苏的背景下,美联储又无意干预,美债10年期收益率持续攀升,对于金融市场又会有什么影响呢?由于美债被投资者公认为全球金融资产的定价锚和风向标,方方面面都不能不提。

  

 

  汇市方面,美债收益率上升一般带动资金回流美元,而美元走强对部分新兴经济体或一些外汇储备不足的国家来说,就容易因资本外流,拖累本币贬值。

  股市方面我们可抛出公式,叫Gordon股利增长模型。公式是:P=D/ i-g,P为股价,D为未来的股息,i为投资股票的期望报酬率,g为股息的增长率。当无风险利率偏高,i要求的报酬率也会提高,变相是分母变大,P就会受折算影响变小。所以,公式上看到,美债收益率直接影响股票的吸引力。当然,一些股票另作别论,如金融股的部分也会看长短收益率利差。由于短天期利率不变,银行资金成本则不变,但放款利率或投资债券的收益率提高,使得利差收益扩大,反而因此受惠。

  商品市场方面,在美债收益率上升时,往往会不利商品价格,因商品逻辑上是无收益资产(除非特别用途下租出)。当持有商品的机会成本提高,资金愿意流入的空间就受限,较不利商品价格,特别是不利工业用途较低的黄金。再者,全球市场商品报价大多以美元计价和结算,若美债收益率本质上有助美元走强,对于其他货币及其他国家来说,商品贵了,需求量也会减少,价格自然相应调整。

  

 

  因此,千万不要低估美债收益率的力量,搞不好的话就股灾,骨牌效应大的话就金融危机。

  |文章来自ZFX亚太区首席策略分析师 梁启俊Jacob




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